Teoría de la Neutralidad del Mercado y las Opciones Financieras ¿Inversiones o apuestas?
Es posible que hayas oído en muchas ocasiones que en el trading, según la teoría de neutralidad del mercado, tanto las acciones como las opciones son lo mismo que las apuestas y que si te diriges al mercado sin tener ni idea de lo que estás haciendo, lo más probable es que acabes perdiendo dinero.
Como ya sabes, existen unas herramientas llamadas indicadores técnicos que nos ayudan a determinar la dirección en la que la tendencia va a continuar moviéndose, y esto es valido tanto para acciones como para opciones financieras.
Sin embargo, las opciones no son tan simples y sencillas de utilizar como las acciones, e incluso cuando nos basamos en herramientas como el análisis técnico, puede ser que tengamos la impresión de que las opciones financieras son apuestas, especialmente en aquellas estrategias de compra.
Pero, ¿es esto cierto? ¿Se pueden considerar que las opciones son inversiones o apuestas? La respuesta es más profunda de lo que parece…
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Entender qué es la teoría de la neutralidad del mercado es clave
Antes de comenzar, tenemos que ver qué es la teoría de la neutralidad del mercado, puesto que este es uno de los conceptos más importantes no solo para entender cómo funcionan las opciones, sino también para comprender el modelo de Black-Scholes
La teoría de la neutralidad del mercado afirma que una acción a un cierto precio tendrá la misma probabilidad de moverse un dólar en positivo que la misma probabilidad de moverse en un dólar en negativo en un periodo de tiempo.
De acuerdo con la Neutralidad de Mercado, AMD puede alcanzar cualquiera de los dos precios marcados en la imagen con la misma probabilidad.
En otras palabras, si AMD se encuentra a $110.11, la teoría de la neutralidad de mercado dice que tenemos la misma probabilidad de alcanzar $111.11 que de caer a $109.11. Es decir, hay un 50% de probabilidades de que llegue a un precio o de que llegue a otro.
Para ser más precisos y poder hablar de probabilidades, que es lo que de verdad nos interesa, tenemos que saber que la teoría de la neutralidad del mercado está basada en la Distribución Gaussiana
De acuerdo con la definición de una Distribución Gaussiana, es igualmente probable alcanzar la desviación +1 que la desviación -1, siendo la desviación la letra griega sigma en la imagen anterior.
Así pues, de acuerdo a esta teoría, podríamos decir sin ningún tipo de problema que operar con acciones es como lanzar una moneda al aire, ¿verdad?. Si nos regimos estrictamente por este concepto, definitivamente podemos ver que tenemos la misma probabilidad hacia ambos lados.
Según la teoría de la neutralidad del mercado, operar con acciones es lo mismo que apostar
Enfrentándonos a la teoría de la neutralidad del mercado
Bueno, sabemos que si decidimos utilizar algún indicador técnico en bolsa, estas probabilidades seguramente cambien un poco. Por ejemplo, si aplicamos el indicador estocástico, podremos ver la inercia del movimiento.
Usando el indicador estocástico, podemos ver claramente que AMD se encuentra en un estado de sobreventa y apunto de cambiar al alza. Por tanto, podríamos afirmar que según este indicador, es más probable alcanzar el precio superior que el inferior… pero la pregunta es, ¿de verdad podemos decirlo con total seguridad?
La respuesta es que no, pero si nos basamos en el histórico de este indicador y de su precisión a lo largo del tiempo, sabemos que es mucho más probable que la acción ahora vaya a subir.
Como puedes ver, la teoría de la neutralidad del mercado es más una teoría que algo practico con lo que podamos operar en bolsa.
Sin embargo, te estarás preguntando que qué tiene todo esto que ver con las opciones, ¿verdad? Pues mucho más de lo que crees…
El enlace entre la neutralidad del mercado y el trading con opciones
Recordemos que el modelo de Black-Scholes es aquel que nos define tanto los valores de las primas de las opciones como el de las griegas de estas.
Y además, como ya sabemos, el modelo de Black-Scholes emplea una distribución gaussiana para obtener sus cálculos internos, y eso incluye a las griegas y la probabilidad de que la opción expire con valor.
Como hemos dicho anteriormente, la teoría de la neutralidad del mercado asume que este se va a comportar como una distribución gaussiana.
¿Ves la relación que hay entre ambas?
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Profundizando más sobre el modelo de Black-Scholes y la teoría de la neutralidad del mercado
Ambos modelos asumen a la distribución gaussiana como base y esto es especialmente importante para entender como funcionan las opciones en realidad.
Recuerda que cada opción financiera en el mercado tiene una griega llamada delta, y con esta, podemos hacer una estimación de cuán probable es que una opción expire con valor o sin valor en base a delta.
Como el modelo de Black-Scholes asume una distribución gaussiana como base, delta nos define muy claramente cuán probable es que el precio de la acción alcance el precio de strike de nuestra opción. Veamos un ejemplo usando nuestra Calculadora Avanzada.
Un ejemplo teórico con la acción de AMD
Vamos a suponer que el precio de subyacente de AMD es de $110 exactamente. De acuerdo con la neutralidad del mercado, es igualmente probable de que la acción alcance $111 o $109.
Así pues, si escogemos una opción call cuyo precio de strike es de $111 y una opción put cuyo precio de strike es de $109, tendríamos que tener la misma delta en ambos casos. Veámoslo.
Y efectivamente, ambas deltas tienen el mismo valor absoluto y son prácticamente idénticas debido a que la distribución gaussiana es la base del modelo de Black-Scholes y de la teoría de la neutralidad del mercado.
Entonces, ¿Son las opciones financieras apuestas o inversiones sabiendo esto?
La respuesta es que depende.
Para poder contestar con exactitud, tenemos que profundizar en unos cuantos conceptos más. Lo primero que tenemos que preguntarnos es los siguiente:
¿De verdad una delta de 0.5 nos garantiza una probabilidad de 50% de ganar la operación? Y por ganar nos referimos a obtener una ganancia.
Y la respuesta, una vez más es bastante variable: depende de la estrategia que usemos en la operación.
En teoría, es cierto que si usamos una delta de 0.50, o lo que es lo mismo, operamos con una opción At The Money, tenemos una probabilidad de 50% de ganar o de perder.
Sin embargo, hay que tener en cuenta una particularidad extremadamente importante en opciones: el paso del tiempo o el decaimiento temporal.
Si decidimos comprar una opción, no importa si call o put, y llegamos al día de vencimiento y el precio de subyacente no se ha movido nada, el valor de la prima de nuestra opción se habrá reducido considerablemente debido al paso del tiempo.
Sin embargo, delta seguirá marcando 0.50, porque, sin lugar a dudas, en teoría hay un 50% de probabilidades de que podamos ganar o perder. Aquí tienes la prueba
En la imagen anterior, delta tiene el mismo valor para ambas opciones, si. Pero observa la prima con respecto a la imagen anterior. Hemos pasado de $1.20 a $0.46
El resultado de la operación
Hemos perdido dinero debido al paso del tiempo, aun a pesar de tener un 50% de probabilidades de ganar la operación.
Así pues, la probabilidad real de ganar la operación era mucho más pequeña de lo que la neutralidad del mercado nos estaba diciendo, que era un 50%. Como puedes ver, escoger la estrategia correcta importa, y mucho más de lo creíamos!
Si en lugar de comprar la opción, la hubiéramos vendido, habríamos obtenido una ganancia. Y de nuevo, las probabilidades de ganar la operación, aun cuando delta nos decía que era de un 50%, en realidad son mucho más altas.
En otras palabras, es mucho más fácil ganar dinero vendiendo opciones que comprándolas, independientemente de lo que la teoría de la neutralidad de mercado y la probabilidad de ganancia teórica nos digan.
Sin embargo, ahora te estarás preguntando…
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¿Si vendo una opción con delta baja es seguro o siguen siendo las opciones como apuestas?
La respuesta es que una delta de valor bajo no es necesariamente una jugada segura si consideramos la teoría de la neutralidad del mercado.
Por supuesto, podríamos decir que si vendemos una opción con una delta muy baja, tendremos las probabilidades a nuestro favor. Por ejemplo, tomar una delta de 0.2 en la operación se traduce en que tenemos un 20% de probabilidades de perder, según la teoría de la neutralidad del mercado.
Además, si vendemos la opción, la probabilidad se incrementará un poco más a nuestro favor como ya hemos visto.
Sin embargo, tienes que tener en cuenta que el mercado puede cambiar su dirección, tal y como vimos anteriormente con AMD y el indicador estocástico. Vamos a revisar este ejemplo, pero añadiendo un nuevo indicador, una media exponencial de 100 periodos.
La línea azul en la grafica de precios es la media exponencial de 100 periodos, y como puedes ver, esta haciendo de soporte. Además, el estocástico nos está diciendo que el precio probablemente subirá.
Ahora bien, según el análisis técnico, concluimos que el precio va a subir, si. Pero según la teoría de la neutralidad de mercado, tenemos igual probabilidad de que el precio suba o baje.
Vamos a suponer que hemos decidido ignorar el análisis técnico y hemos vendido una opción call con un precio de strike de $111. Veamos la calculadora
Recuerda que al vender una opción call estamos abriendo una posición neutral/bajista en el mercado
En este caso, la opción tiene una delta de 0.38. Según la teoría de la neutralidad del mercado, si vendemos este contracto de opciones, tenemos una probabilidad de ganar de 62%
Si además quisieras operar con más seguridad, podríamos escoger otro precio de strike más alto, como el de $112, que tiene una delta de 0.26. Es decir, una probabilidad de ganar de 74%.
Sin embargo, los indicadores técnicos nos están diciendo que, claramente, el precio está a punto de subir. Así pues, incluso cuando la teoría de neutralidad del mercado no incluye el análisis técnico en sus cálculos, ignorar esto puede resultar muy peligroso.
Incluso cuando la teoría de la neutralidad del mercado nos dice que es seguro vender esta opción, el análisis técnico nos dice lo contrario. No podemos ignorar los indicadores técnicos.
Conclusión: ¿Hay alguna manera de operar con opciones que no sea apostar?
Ahora que hemos establecido todos los factores, podemos decir que si, que por supuesto que hay formas de operar en el mercado que no son apostar.
Aunque la respuesta es compleja, en resumen, necesitamos tener en cuenta tres cosas antes de abrir una operación de opciones que no resulte en una apuesta.
- Primero: Tenemos que conocer y entender que es la teoría de la neutralidad del mercado y como afecta al modelo de Black-Scholes
- Segundo: Tenemos que considerar qué estrategia usar con opciones, puesto que el factor de decaimiento temporal nos va a resultar clave.
- Tercero: Tenemos que evaluar el análisis técnico y la dirección del mercado para saber en qué estado nos encontramos y operar en consecuencia.
Si seguimos estas tres directrices, empezaremos a ganar operaciones con mucha más frecuencia y mucha más probabilidad.
