Aunque en otras ocasiones hemos visto las diferencias entre las opciones que se encuentran “fuera del dinero” frente las que se encuentran “dentro del dinero”, aquí veremos con más detalles los números que obtenemos en un caso frente al otro. Compararemos las características generales de estos dos tipos de opciones y un motivo por el cual usar unas opciones u otras, centrándonos en el lado comprador.

Es por eso, que en primer lugar te recomiendo que le eches un vistazo a que son las opciones In the Money y Out of the Money, puesto que es clave entenderlo antes de ver las métricas correspondientes.

La idea es que sepas cuál es mejor utilizar en los diferentes escenarios que se nos pueden presentar a la hora de hacer trading con opciones, para que tengas una mejor perspectiva general de cómo funcionan las cadenas de opciones en general y la utilidad real de cada strike que tenemos disponible para intercambiar. ¡Vamos al lio!

Métricas de las opciones In The Money y Out of The Money

Tal y como vimos con más profundidad en las correspondientes secciones en las que explicábamos que son las opciones opciones In The Money y Out of the Money, la diferencia principal entre ellas consiste en la posición relativa que tienen los precios de strike con respecto al precio del subyacente en estos momentos. Recordemos que una opcion call que se encuentra Out of the Money OTM, para una opción put sería lo contrario, sería una opción In The Money ITM.

Como hablábamos en aquellos artículos, por regla general, aquellas opciones que se encuentran ITM suelen ser mucho más caras con respecto a las que se encuentran OTM debido a que la primera tiene un mayor valor intrínseco que la segunda. La pregunta principal es que por qué es esto así, puesto que, ¿Qué sentido tendría pagar por una opción más cara, si disponemos de una que es más barata? La razón reside en la calidad de la opción. Veamos un ejemplo.

Ejemplo opciones In The Money y Out of The Money

Imagina que hemos hecho un análisis fundamental sobre la empresa Delta Airlines, y hemos determinado que las acciones van a caer debido a que muchos vuelos se están cancelando debido a la pandemia global que, por desgracia, tenemos actualmente. Si antes de que se produjera la primera caída de los precios, nos hubiéramos dirigido al mercado de opciones a sabiendas de que se iba a producir una desvalorización de las acciones, habríamos puesto la mirada sobre los contratos de opciones put con la intención de comprar uno de ellos para obtener rentabilidades altas.

De entre todos los posibles precios de strike disponibles, ahora nos hacemos la pregunta principal: ¿qué precio de strike deberíamos escoger? Para responderla, nos basaremos en datos y hechos empleando nuestra calculadora que emula el modelo de Black-Scholes, la cual puedes descargar gratuitamente aquí.

Compra de ambos contratos de opciones In The Money y Out of the Money

Supongamos que el precio del activo subyacente se encuentra a valor de 45 $ por acción y que existen precios de strike que recorren desde los 60 $ hasta los 20 $ para las opciones put con fecha de vencimiento a un mes. Vamos a comparar, por ejemplo, los strikes de valor 55 $ y 40 $, que se encuentran ITM y OTM respectivamente, para ver qué es lo que habría ocurrido. Supondremos que hay la misma volatilidad implícita de 30 % para ambos contratos por simplicidad.

Opcion In The Money

Opción Out of The Money

Si observas con detenimiento las calculadoras, podrás ver no sólo grandes diferencias en los precios de las primas de los puts, sino también en sus griegas, especialmente en delta.

Analizando ambas opciones In The Money y Out of the Money

Si compramos el contrato de put que se encuentra In The Money, estaremos pagando por el un valor de 998 $ con una delta elevadísima de 0.943, mientras que por aquellas opciones Out of The Money tendremos un valor de 44 $, pero nos ofrecerán una delta muy pobre, de valor 0.152. Y la clave de la diferencia de los precios reside precisamente en delta y la distancia con respecto a la que se encuentra el subyacente del precio de strike.

Recordemos, que, si decidimos comprar la opción Out of The Money put, para que nos resulte rentable en el día del vencimiento, el precio del subyacente debe caer por debajo del strike. En este caso, el precio debe ser menor de 40 $ para que este contrato empiece a ver ganancias en el vencimiento.

Sin embargo, con la opción In The Money put, a menos que la subyacente suba por encima de 50 $, la opción tendrá valor y si llega la fecha de vencimiento, nuestro contrato tendrá valor mantenido.

Al final del día, para que una opción obtenga beneficios, el movimiento del activo subyacente debe ser interesante. Sin embargo, dependiendo del tipo de opciones In The Money y Out of the Money que estamos tratando, vamos a necesitar un movimiento mayor o menor.

Primera caída del precio del subyacente

Ahora bien, vamos a ver cuánto se revaloriza cada opción a medida que van cayendo los precios del subyacente. Tomemos de nuevo la calculadora de opciones y veamos qué ocurre si las acciones de Delta Airlines cayeron a 40 $ al cabo de 15 días. opciones In The Money y Out of the Money

Opción In The Money

Opción Out of The Money

Observemos de nuevo los precios de las primas de nuestras dos opciones a estudiar. El contrato de opciones Out of the Money ha pasado de valer 44 $ a incrementarse a 164 $. De manera, que la ganancia que le hemos obtenido en este periodo y durante esta caída hasta entonces es de 120 $, ¡habiendo recorrido un valor de 5 $ de subyacente!

Sin embargo, para el contrato put In The Money, hemos pasado de valer 998 $ a 1488 $, produciendo una ganancia de 490 $, que resulta cuatro veces más que en el caso del contrato de opciones Out of The Money put, y todo esto es debido al efecto de delta sobre ambas opciones.

Como ves, en ambos casos, el valor del subyacente ha caído exactamente lo mismo, pero por el simple hecho de habernos posicionado con un precio de strike u otro, obtenemos unos precios completamente diferentes.

Segunda caída del precio del subyacente

Aun así, sigamos viendo que habría ocurrido cuando el precio cayó otros 5 $ más, puesto que es aquí donde nos interesa usar contratos que se encuentran OTM, puesto que es donde la griega gamma entra en juego.

Opción In The Money

Opción Out of The Money

En este caso, para el contrato put que está ITM, hemos obtenido un incremento directo de 500 $ más con respecto al caso anterior, puesto que hemos pasado de 1488 $ a 1988 $, ya que teníamos una delta de prácticamente la unidad.

En cambio, para el contrato put de opciones que tenía una relación OTM, ahora ha pasado a convertirse en un contrato de tipo ITM, puesto que el precio de strike ahora se encuentra por encima del precio del subyacente. En este caso, el valor ha aumentado de 164 $ a valer 512 $. Es decir, se ha multiplicado por tres y esto es debido al efecto de gamma, que ha acelerado el valor de delta, tal y como estudiamos en este artículo.

Proporción del Riesgo/Beneficio en las opciones In The Money y Out of The Money

Durante todo el proceso, el put OTM no ha obtenido apenas valor hasta que el valor del subyacente no ha caído por debajo del valor del strike, puesto que hasta entonces, apenas habíamos obtenido ganancia alguna en comparación con el put ITM. Sin embargo, ocurre un hecho un tanto peculiar, y es que al emplear opciones que se encuentran OTM como compradores, la proporción de riesgo y de beneficio es muchísimo más alta. Aquí tienes una tabla comparativa con los resultados anteriores.

Como puedes observar, en la primera caída, a pesar de que obtenemos un valor mucho mayor a través de la compra del put ITM, la proporción de ganancia al usar un put OTM es mucho más elevada, con la diferencia de que el beneficio obtenido es muchísimo menor.

Sin embargo, como ya hemos visto, cuando el put que se encuentra OTM se convierte a ITM, las ganancias comienzan a coger fuerza y la proporción de ganancia con respecto al riesgo se dispara enormemente, como puedes ver en la tabla anterior, en la casilla de la segunda caída. Aunque de nuevo, la ganancia no tiene nada que ver con la que nos proporciona el contrato de put que compramos ITM, que alcanza casi los 2000 $ de valor, en comparación con los 500 $ del contrato que era OTM.

Entonces, que es mejor, ¿comprar una opción In The Money (ITM) o comprar una opción Out of The Money OTM?

Como siempre, todo depende de tu tolerancia al riesgo y de lo que estás dispuesto a pagar. Al final del día, cuanto más “dentro del dinero” compremos un contrato, más sólida será nuestra ganancia, aunque tendremos una proporción del beneficio con respecto al riesgo mucho menor en comparación con el contrato “fuera del dinero”. Sin embargo, al emplear contratos dentro del dinero, tenemos que recordar que, si la fecha de vencimiento llega y nuestro contrato sigue en esta relación, aún tendrá valor y podremos venderlo en el mercado de opciones, recuperando parte de nuestra inversión, cosa que no ocurre con el contrato de opciones Out Of The Money, que vencerá sin ningún tipo de valor.

Cuanto dentro del dinero esté nuestra opción, mayor calidad tendrá, pero más tendremos que pagar por ella. Y viceversa, cuanto más fuera del dinero está la opción, pagaremos por ella muy poco a cambio de tener una calidad mediocre, con posibilidad de no recuperar nunca.

Mi consejo es que, si pretendemos realizar una inversión a largo plazo, siempre es mejor emplear un contrato In The Money, puesto que nos va a proporcionar mejor beneficio. Sin embargo, si lo que buscamos es realizar operaciones de trading, lo más eficiente sería comprar un contrato de opciones que no se encuentre muy fuera del dinero y que tenga una gamma elevada, para aprovechar al máximo la subida, pagando lo menos posible.

Si tienes problemas para encontrar las mejores operaciones que nos proporcionen los mejores beneficios empleando opciones In The Money y Out of the Money, existen herramientas como Options Pop que hacen todo el trabajo duro por nosotros, indicándonos dónde poner nuestro dinero antes de que se produzca un movimiento brusco en los precios de las acciones.

Personalmente, empleo mucho esta herramienta para realizar operaciones de compra de opciones. Si quieres saber más, puedes visitar su página aquí o echarle un vistazo a mi análisis.

La calculadora de opciones Black Scholes más completa

Si lo que necesitas es una calculadora más potente que te ayude a perfeccionar tu trading con opciones financieras, en Warsoption hemos diseñado una Calculadora de Opciones Avanzada que te ayudará a crear cualquier tipo de estrategia de trading que desees y a comprar con mas detalle las opciones In The Money y Out of the Money.

Esta calculadora incluye un desglose de la estrategia que queramos llevar a cabo, indicándonos los puntos de máxima ganancia y de máxima pérdida, así como las zonas neutras. Por supuesto, nos mostrará una gráfica de la estrategia, tanto en la fecha de vencimiento como en la fecha actual.

Si quieres saber más sobre las diferentes características de nuestra Calculadora Avanzada, aquí podrás encontrar más información.

¡Quiero la Calculadora de Opciones Avanzada!

Tener las herramientas necesarias para poder realizar correctamente el trading con opciones es absolutamente esencial, puesto que nos ayudará a tomar mejores decisiones en cuanto a la selección de opciones In The Money y Out of the Money y perfeccionar tanto las entradas como las salidas de nuestras operaciones con un control del riesgo mucho más robusto.

Esta es la razón por la que siempre deberíamos tener una calculadora que replique el modelo de Black Scholes a mano.